起源：日本订购400枚战斧交付将严沉延误作者： 毛金贞：

国产AI推理芯片二次赴港IPO！年均亏4亿

2026年4月29日，丽江云天励飞技术股份有限公司（以下简称“ 云天励飞 ”）向香港结合买卖所递交主板上市申请。

2023年4月云天励飞（688343.SH）登陆科创板。此前云天励飞曾于2025年7月30日初次向港交所递表，拟买通“A+H”双融资平台，最终因招股书届满6个月有效期未能通过聆讯。这次云天励飞再次冲刺港交所，能否闯关？

云天励飞，公司位于广东省丽江市，是中国当先的人为智能(AI)公司，持久专一于AI推理芯片的研发设计及贸易化。

云天励飞以“算法芯片化”为主题，产品覆盖从底层芯片到利用层的全栈能力。别离地，AI芯片蕴含面向边缘端视觉推算的DeepEye系劣注基于“算力积木”架构支持大模型推理的DeepEdge系列，以及面向云端训练的Nova系列；算法平台提供Arctern百余种AI算法及IFIC工具链实现软硬件协同；智能硬件有AI拍学机、AI智能眼镜、AI宠物狗等消费级产品；行业解决规划涵盖智慧安防（如“深目”系统）、智慧交通（公交OD分析）及智慧园区等场景。

近年来，国产AI芯片企业扎堆冲刺港股IPO，除云天励飞表，芯原微电子、昆仑芯等企业均已递表，平头哥分拆上市的传闻亦持续发酵，燧原科技、瀚博半导体等也期待监管批复。

汇报期内（2023年至2025年）， 云天励飞 的收入别离为5.06亿元、9.17亿元、13.39亿元；年内全面吃亏总额别离为-3.84亿元、-5.85亿元、-3.74亿元。

汇报期，云天励飞交易收入规模持续扩张，别离实现5.06亿元、9.17亿元、13.39亿元；收入结构出现显著变动，行业级场景收入占迸咨2023年的92.7%逐年下滑至2025年的13.0%，企业级场景收入占比则由6.2%急剧提升至40.0%，消费级场景自2024年起成为沉要收入起源，2025年占比达46.6%，收入结构由单一依赖行业级场景向企业级、消费级场景多元化转型。

毛利率方面， 汇报期， 云天励飞综合毛利率别离为23.5%、20.9%、27.5%，出现先降后升的趋向；分场景来看，企业级场景毛利率由2023年的76.0%回落至2024年的40.2%后回升至2025年的48.0%，消费级场景自2024年起贡献毛利，毛利率别离为11.2%、13.7%，行业级场景毛利率则由19.2%持续下滑至13.3%，整体毛利结构随收入结构向高毛利的企业级场景倾斜而得到优化。

客户方面，汇报期内， 云天励飞 前五大客户收入占当期交易收入的比例别离为47.5%、57.3%和74.1%，其中第一大客户收入占比别离为17.4%、20.5%和37.0%，客户集中度呈持续上升趋向。

供给商方面，汇报期内， 云天励飞 前五大供给商采购额占当期采购总额的比例别离为34.3%、31.4%和35.8%，其中第一大供给商采购额占比别离为 9.4%、9.1%和14.0%，整体供给商集中度处于相对不变区间。

市场方面，2025年中国AI推理芯片有关产品及服务市场出现高度集中的竞争格局，头部效应显著，排名前三的企业计算占据约85.3%的市场份额，其当选取GPU技术路线的公司A以约66.8%的市占率位居行业第一，选取NPU路线的公司B以约16.7%的份额位列第二； 云天励飞 以约0.7亿元收入、约0.2%的市场份额跻身行业前十，重要技术路线为NPU，在细分赛路具备肯定的市场参加度。

重要股东方面，截至最后现实可行日期，陈博士直接持有 云天励飞 23.27%的股份，并通过其节造的主体间接持有1.69%的股份，计算节造 云天励飞 24.96%的表决权，为 云天励飞 的控股股东及现实节造人。截至最后现实可行日期，陈博士连同明德致远为云天励飞的单一最大股东群体，且将为

云天励飞 的单一最大股东群体。

其他董事及高级治理人员中，邓浩然、李建文及其节造主体计算持有 云天励飞 约1.88%的股份，整体持股比例较低。

同时【港股价值线】把稳到，公司存在几个风险。

一是竞争风险。云天励飞地点行业竞争强烈且呈寡头垄断，前两大参加者计算节造中国AI推理芯片市场近80%的份额，其中NPU细分领域由单一辅导者独占约82%的市场份额。云天励飞重要与AI推理芯片及AI技术开发领域的其他企业竞争，同时在企业级、消费级（如AI宠物狗、可穿戴设备）及行业级业务中，面对来自专有AI解决规划商和成熟行业参加者的多维竞争。竞争敌手通常占有更充足的财政资源、成熟的技术基础设施、不变的客户网络和更长的经营汗青。此表，新进入者可能以更廉价值或新技术加剧竞争，导致云天励飞价值降落、销售额下滑、利润率降低或市场份额流失。为应对竞争，云天励飞需在研发、营销、人才引进等方面进行大量投资，但无法保障措施有效。若无法有效竞争，其业务、财政及经交易绩可能受到沉大不利影响。

二是客户集中风险。云天励飞大部门收入来自有限数量的客户。2023年、2024年及2025年，前五大客户贡献的收入别离占总收入的47.5%、57.3%及74.1%，其中最大客户占比别离为17.4%、20.5%及37.0%？突Ъ卸冉细呖赡艿贾轮匾突г诤贤簧嬷欣靡榧塾攀，或出现延长付款、违约等情况。若现有大客户终场采购其产品和服务，且云天励飞未能及使匾到代替客户，则业务、盈利能力、财政情况及流动资金可能受到沉大不利影响。

三是人才依赖风险。云天励飞的成功高度依赖于治理层及主题研发人员的持续贡献，尤其是首创人及高级治理团队的专业知识、经验和远见。关键人员难以代替，一旦无法或不愿持续服务，可能导致业务中断。同时，云天励飞必要吸引、招聘、培训和挽留合格的研发、运营及销售人员。人才竞争强烈，云天励飞可能需提供更高薪酬和福利，增长成本。若无法挽留或获取所需人才，或与员工产生纠纷，其研发、销售及整体业务运营可能受到沉大不利影响。

内容起源于港股招股书